幕小后

美国“股神”沃伦·巴菲特(WarrenBuffett)昨日（5月19日）从法兰克福启程，开始他在欧洲的首个重要商业之旅，在欧洲大陆的家族企业之中寻找收购机会。

　　启动欧洲寻宝之旅

　　作为伯克希尔·哈撒韦公司(BerkshireHathaway)的董事长，巴菲特此次将访问德国、瑞士、西班牙和意大利，并寻找候选收购对象。

　　“我们在欧洲本应名声卓著，但现在的情况并非如此，”巴菲特上个月在伯克希尔的年度股东大会上表示。他此行的第一站将与德国中小型企业中的一些成员会面——这些家族企业构成了德国经济的支柱。

　　巴菲特表示：“我们希望更多的德国家族企业所有者在需要将业务变现时，能够想到伯克希尔·哈撒韦公司。”

　　负责“股神”欧洲之行的意大利炼油商——萨拉斯公司（Saras）副总裁安吉洛·莫拉特说：“巴菲特此行的主要目的是会见欧洲的一些家族企业，与欧洲传统家族的掌舵人直接会谈。巴菲特的想法是，欧洲这些优秀的家族企业的一部分早晚会加入到伯克希尔的大家庭中来。”

　　莫拉特说，他在10多年前就买进了伯克希尔公司的股票，并对巴菲特的投资模式非常景仰。2000年，他通过伯克希尔子公司NetJets的牵线搭桥与巴菲特相识。

　　巴菲特在欧洲的投资始于7年前。2001年初，莫拉特组织了一次家宴，邀请了大约50名欧洲企业家与巴菲特会面。当时，除了金融界人士，欧洲企业家对这位美国投资大师知之甚少。巴菲特回答了欧洲企业家关于欧元汇率、投资微软公司等一系列问题。巴菲特当时预言，美元兑欧元汇率会进一步走软，他很有兴趣增加对欧洲企业的投资。

　　预期美元将继续走软

　　巴菲特日前在伯克希尔的股东大会上明确表示，将美元贬值预期作为投资的重要考虑因素。他认为，美国政府将沿用现有政策，从而使美元继续走软。

　　他表示有意扩大伯克希尔在非美元业务领域的投资比例。据彭博社报道，2002年以来，巴菲特一直基于美元贬值的假设做投资，在海外的投资比例日益增长。

　　巴菲特还建议投资者，对今年的收益预期不要过于乐观。他表示，对华尔街而言，最艰难的时期已经过去，因为美联储拯救贝尔斯登化解了一场大危机；但对于个人贷款者而言，问题仍然存在，未来还将经历很多痛苦。

　　巴菲特表示，他多次提醒投资者，对今年伯克希尔·哈撒韦公司的收益预期不要过于乐观，如能获得10%收益他“就已经非常高兴了”。

　　今年第一季度，伯克希尔·哈撒韦公司利润同比下降了63.8%至9.4亿美元。其中衍生品合约损失16亿美元。

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罗杰斯和巴菲特，两个中国投资者熟悉的美国名字。两个人在2007年就曾经针锋相对地PK过一次，中国投资者对此应该记忆犹新。2007年，中国股指如火如荼地向上攀升，罗杰斯高调抛出“一辈子持有中国股票，希望将中国股票传给女儿”的宣言。与罗杰斯相反，巴菲特却悄悄减持中石油。表面上看，巴菲特无疑在这次观点交锋中大获全胜。但是有一点不可忘记，罗杰斯在2006年6月接受采访时，就承认已经买入中国股票，只是坚决不肯透露买入的是哪只股票。而2006年6月沪市股指的高度，中国股民应该不会忘记——1500点左右！相信这个数字对于中国股市来说已经成为永远的历史，所以罗杰斯即使兑现诺言，一直持股，现在也仍可从中国股市赚取巨大的利润，还不包括人民币升值带来的额外获利。

　　如今美国经济走势扑朔迷离，有些美国专家调侃说：“我们现在不是处在危机末尾期的开端，就是处在危机开端期的末尾。”美国房市和美国金融行业是否已经度过最黑暗的时期？两位投资大师又展开针锋相对的观点交锋。吉姆·罗杰斯5月初对彭博咨讯（Bloomberg）说：“次贷危机还远未结束。”随后他又在新加坡巴克莱公司的新闻招待会上说：“现在显然还没到最黑暗的时候。”但对于这个观点，巴菲特旗下美国家庭服务公司（HomeServices of America Inc.）董事长兼首席执行官罗纳德·皮特埃尔（Ronald J. Peltier）提出了反对意见：“美国房市到底了，现在已经做好反弹的准备。市场现在处于自我修正阶段。我们已经在黑暗的隧道中爬行了很久，现在可以看到出口处的一丝光亮了。”

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在这次PK中，谁又能取胜呢？

　　罗杰斯的理由是，欧洲和亚洲的银行还没有把与次贷危机有关的坏账注销，一旦这些地区的银行开始注销坏账，情况就会进一步恶化。他还表示，自己将避免投资金融股，而且美国投行的股价还可能进一步下跌。既然美国政府担保的“范尼梅”放贷融资机构都会出现巨亏，投资者肯定会远离一切房地产股票和房贷抵押债券，而金融和房地产行业将拖累整个证券市场。罗杰斯也很不认同美联储推行的“垃圾美元”计划，他认为美元贬值即使在短期内可以提升出口，但是从长期来看也只会破坏美国经济复苏的脚步。

　　巴菲特的判断依据是房市现状。其代言人皮特埃尔认为美国房价仍处在历史高点附近，下跌严重的地区往往是房价过热的地区。次贷危机之所以发生，是因为不负责任的住宅评估机构和贷款机构助长了投机购房和超前消费。2001年到2006年，美国25%的房子被卖给了炒房者，还有很多房子被卖给了没能力负担房屋的人，从而导致市场过热。如今房市已经恢复到过热前的水平——每年500万间的销售水平——这个数据是可以一直保持下去的，标志着危机即将结束。

　　在这次观点PK中，罗杰斯和巴菲特都得到了其它美国重量级人物的支持。

　　支持巴菲特的是罗杰斯的前任合作伙伴，大名鼎鼎的金融大鳄索罗斯。索罗斯也认为本次席卷世界的金融危机已经度过“最痛苦的阶段”，美国经济可能很快就开始复苏。

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支持罗杰斯的则是前总统克林顿的经济顾问，吉恩·史珀灵先生（Gene Sperling）。在他看来，美国房市的唯一亮点——商业用房（商厦、旅馆、写字楼等）的前景也不容乐观。从2006年底次贷危机爆发之后到2007年，美国商业用房的投资仍然保持增长。2007年，住宅数据拖累美国GDP一个百分点，商用房反而为美国增加了0.4%的GDP增长率。根据惠誉评级的数据，在住宅贷款违约率大幅度攀升的同时，商用房贷款债券的违约率在2007年1月创下历史新低，当月违约率仅为0.27%。尽管如此，史珀灵却认为商用房屋的数据暗藏危机，因为商用房屋的建设和销售往往滞后于住宅，每个新建小区都是在住宅初具规模之后才引进商用房项目，所以目前比较乐观的商业房屋数据不足以支撑美国房市度过次贷危机。此外，2006年之前商用房屋的贷款也和住宅贷款一样存在信用要求过于宽松的问题。目前贷款机构的信用标准纷纷收紧，商用房屋的数据也很难保持在较高的水平。

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到底谁能在这场PK中取胜，我们只能拭目以待。值得注意的是，巴菲特的美国家庭服务公司是美国第二大房地产中介公司，相当于美国的“我爱我家”，以我本人看来，唱衰美国房市显然不够明智。如果让我押宝，我选择支持罗杰斯和史珀灵先生，依据是市场的自我修正往往带有矫枉过正的意味，恢复到正常水平并不一定意味着危机结束。不过，对于大洋彼岸的我们中国人来说，面对两个金融巨擘的观点PK，与其关注PK的胜负，倒不如关注各方持有的论据更有意义。

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路透马德里5月21日电投资大亨巴菲特(WarrenBuffett)周三表示,预计当前全球金融危机对美国经济影响将比许多人的预期更深入,持续时间更长.

　　他表示,经济下滑对金融机构的影响是二战以来最为严重的.但亦表示,至少对银行业而言,在美国联邦储备理事会(美联储,FED)出手相救投行贝尔斯登(BSC.N:行情),以遏制"颇具蔓延性的金融恐慌"之後,最糟糕的情形或许已经结束.

　　"我认为,自从去年8月以来冲击各类金融机构的风暴已基本得到承认,并被感觉到,"巴菲特在马德里的一个记者会上表示."对美国经济会产生什麽影响,我们不知道,但我认为影响的持续时间将比许多人预期的要长,影响程度更深.大量的影响可能会在今後浮现."

　　在此次欧洲行(瑞士、德国、意大利和西班牙)的最後一站,他还承认,很久以前他就应该在欧洲寻找收购机会.

　　"为什麽不更早一些呢?这很容易.我犯了个错误.10年以前我就应该在这里了."巴菲特个人资产估计有620亿美元,其投资公司BerkshireHathaway(BRKa.N:行情)拥有逾70家子公司,其中再保险公司GeneralRe.Berkshire上月联手糖果制造商玛氏(Mars),共以230亿美元收购口香糖厂商箭牌(WWY.N:行情).

　　巴菲特称,"未来几年我可能还会到其他地方考察."并称可能单独安排一次亚洲行.

　　巴菲特进行考察的一个目的,可能是为减少Berkshire的美元敞口风险.他称美元长期内可能会贬值,因导致美元疲软的政策因素还在继续.

　　他表示:"我预计,除非(政策)发生重大转变,否则美元长期内还将贬值."

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　目前仍在欧洲寻找投资机会的巴菲特表示，衰退不会阻止自己的投资步伐。巴菲特曾表示，他到欧洲寻找潜在的收购机会并不是出于美国经济疲软的原因，他仍喜爱在美国投资。巴菲特称，“当其他人抛售的时候，我们仍有兴趣买进。”

　　本报讯 就在持续疲软的房地产市场和居高不下的能源价格令美股上周饱尝苦头之际，仍在欧洲考察投资机会的“股神”巴菲特再度发表看空言论，称美国经济已陷入衰退，而且从持续时间和程度上来说，比许多人预期的更严重。

　　衰退不会阻止投资步伐

　　巴菲特在上周六出版的德国《明镜》周刊专访中表达了上述观点。巴菲特说，虽然按照传统经济学界的定义，国内生产总值连续两个季度出现负增长才能称之为衰退，以此来衡量，美国经济尚不符合这一标准，但是，“很明显，人们已经感受到经济衰退的影响。”

　　目前仍在欧洲寻找投资机会的巴菲特表示，衰退不会阻止自己的投资步伐，而德国许多管理完善的家族企业正是他的兴趣所在。巴菲特称，他希望能够寻找税前利润不少于7500万美元，且能长期保持成功的大型欧洲公司。

　　上周早些时候，巴菲特曾表示，他到欧洲寻找潜在的收购机会并不是出于美国经济疲软的原因，他仍喜爱在美国投资。巴菲特还称，“当其他人抛售的时候，我们仍有兴趣买进。”

　　对于金融衍生品交易市场，巴菲特认为，金融机构创造了这些衍生工具却没有能力加以控制和规范，导致“金融赌博”对实体经济造成冲击。

　　房市依旧低迷、油价持续高涨

　　就在巴菲特发表上述言论的前一天，全美房地产经纪人协会23日公布的报告显示，4月份美国二手房销售量为489万套，较去年同期下降1%，这是过去9个月中销量第8个月出现下滑。4月份住房价格中值则为20.23万美元，较去年同期的21.19万美元下跌8%。虽然销售量和房价继续下跌，但仍有大量待售房屋涌入市场，4月房屋库存量达到23年来的新高，表明已经持续27个月的房地产衰退仍未出现好转迹象。

　　与此同时，当天由于市场担心原油供应可能受到大西洋(600558行情,股吧)季风的不利影响，国际油价在经过一天的回落之后出现反弹，纽约市场油价收于132.19美元。在前一个交易日中，受获利回吐卖盘打压，国际原油期货价格在一度飙升至每桶135.09美元后，回落到每桶131美元以下。

　　福特公司当天表示，油价居高不下影响了卡车销量，福特股价连续第六个交易日出现下滑。全球最大的汽车制造商通用汽车的股价也跌至26年来的低点。

　　两大担忧困扰美国股市

　　房地产市场持续疲软和能源价格居高不下，令投资者看淡美国经济前景，担心各大公司需要更长的时间才能扭转盈利不佳的状况，上周五纽约股市三大股指均大幅下挫。道琼斯指数跌145.99点，收于12479.63点，跌幅为1.16%，全周累计下跌3.9%，成为2月8日以来表现最差的一周。标普500指数跌1.23%。纳斯达克综指跌0.81%。

　　上周五，航空、汽车、零售等受能源成本和消费者支出影响最大的个股继周三跳水之再次走低。大陆航空公司当天跌8.1%，全周跌幅累计达到27%。美国航空公司母公司AMR当天跌3.7%，全周跌幅达31%。通用、福特两大汽车巨头跌幅均超过4%。

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关于失误的有趣的一点是，在投资上，至少对我和我的合伙人而言，最大的失误不是做了什么，而是没有做什么。对于我们所知甚多的生意，当机会来到时，我们却犹豫了，而不是去做些什么。我们错过了赚取数以十亿元计的大钱的好机会。不谈那些我们不懂的生意，只专注于那些我们懂的。我们确实错过了从微软身上赚大钱的机会，但那并没有什么特殊意义，因为我们从一开始就不懂微软的生意。



但是对于在医疗保健股票上理应赚得的几十亿，我们却错过了。当克林顿政府推出医疗保健计划时，医疗保健公司获益非浅。我们应当在那上面赚得盘满钵满的，因为我懂那里面的因果。80年代中期，我们应当在Fannie Mae（译者注：美国一家受政府支持，专做二级房贷的超大型公司）上获利颇丰，因为我们也算得清个中的究竟。这些都是数以十亿计的超级错误，却不会被GAAP会计法则抓个现形。



你们所看到的错误，比如我买下了几年前我买的US Air（译者注：巴菲特在这笔交易中几乎损失了全部的投资，3.6个亿）。 当我手里有很多现金的时候，我就很容易犯错误。查理（译者注：巴菲特的合伙人）让我去酒吧转转，不要总滞留在办公室里（笑）。但是我一有闲钱，又总在办公室里，我想我是够愚昧的，这种事时有发生。



总之，我买了US Air的股票，虽然没人逼着我买。现在我有一个800的电话号码，每次我打算买航空公司的股票后，我就打这个电话。我跟他们讲我很蠢，老犯错，他们总是劝我别买，不断地和我聊，让我别挂电话，不要仓促地做任何决定。最后，我就会放弃要购买的冲动。（译者注：真有这么回事吗？听起来像是巴菲特在开玩笑）



于是我买了US Air的股票。看上去我们的投资要打水漂了，而且我们的投资也确实几乎全打了水漂，（那笔糟糕的投资）理应全军覆没的。我因为价钱非常诱人而买了那些股票，但是那绝不是个诱人的行业。我对所罗门的股票犯了同样的错误，股票本身价廉诱人没错，但那应该是杜绝涉足的行业。



你可以说那是一种犯错的模式。你中意具体交易的条件，但不感冒交易公司所处的行业。我以前犯过这样的错误，很可能将来我还会犯这样的错误。但更大的错误还是我一开始所讲的因犹豫和迟疑所致。当我只有1万块钱的时候，我投资了两千在汽修厂，而且肉包子打狗，那笔机会成本高达60个亿（笑），是个大错。当Berkshire的股价下降时，我还能感受好些，因为那也降低了汽修厂的购买成本（笑），以及20％的机会成本。



当你聊到从失败中汲取经验时，我笃信你最好还是从他人的失败中来学习吧，越多越好（笑）。在Berkshire公司里，我们绝不花一点时间来缅怀过去。我和我的合伙人是40年的哥们了，从没有任何的争吵。我们有很多事情上会有不同的见解，但从没有过争吵，我们也从不回顾过去。我们总是对未来充满希冀，都认为牵绊于‘如果我们那样做了。。。’的假设是不可理喻的，那样做不可能改变既成的事实。



你只能活在现在时。你也许可以从你过去的错误中汲取教训，但最关键的还是坚持做你懂的生意。如果是一个本质上的错误，比如涉足自己能力范围之外的东西，因为其他人建议的影响等等，所以在一无所知的领域做了一些交易，那倒是你应该好好学习的。你应该坚守在凭自身能力看得透的领域。



当你做出决策时，你应该看着镜子里的自己，扪心自问，“我以一股55元的价格买入100股通用汽车的股票是因为。。”。你对自己所有的购买行为负责，必须时刻充满理性。如果理由不充分，你的决定只能是不买。如果仅仅是有人在鸡尾酒会上提起过，那么这个理由远未充分。也不可能是因为一些成交量或技术指标看上去不错，或盈利等等。必须确实是你想拥有那一部分生意的原因，这一直是我们尽量坚持做到的，也是格拉姆教给我的。

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中国经济经历了粗放式快速增长之后，将进入转型时期。转型时期有很多问题，比如前几年汇率低估积淀下来的输入性通胀，资产泡沫等等。这些问题不仅在目前中国经济体演绎，更曾在美国经济体的发展过程反复出现。很多人看到了短期的经济不利因素就很恐慌，甚至非常的悲观。而中国经济的潜力也许是很多人所不能预测的。中国的经济体发展过程也只有和美国这样的经济体的发展具有可比性。

　　现在中国经济所面临的世界经济环境和1973年美国经济面临的环境有点类似，虽然经济问题背后的成因不同，但很多的经济矛盾和问题相似。理查德·尼克松任职第一年(1969年)的岁末，美国经济再度出现衰退迹象。为扭转低迷的经济形势，华盛顿不得不大幅降低利率。结果，为寻求更高的短期收益，投资者纷纷把资金转往欧洲和其他地方，总额达到了200亿美元。到1971年5月，美国出现了长时期以来的第一次月度贸易逆差，并触发了世界范围内对美元的恐慌性抛售，局势到了濒临绝望的程度。1973年2月12日，美国政府不得不再次宣布将美元贬值10％。1973年10月16日，欧佩克在维也纳召开会议，决定将油价从每桶3.01美元提高到5.11美元，涨幅高达令人惊愕的70％(到第二年中，这个数字一度达到接近12美元)。次日，欧佩克组织中的阿拉伯成员国在历数“美国在中东战争中支持以色列的种种罪状”后，正式宣布停止向美国和荷兰出口石油（鹿特丹一直是欧洲主要的石油输入港口）。至此，震惊世界的史上第一次“石油危机”全面爆发。1973年底，一场因中东战争而起的石油危机在几个月内席卷了大半个地球。

　　1969年，道琼斯指数冲破了1000点，按照市盈率计算，IBM当时是39倍、思乐是50倍、雅芳是56倍。1969年6月，股市直下，渐渐演变成了股灾。到1970年5月，每种股票都要比上年初下降50％，甚至更多。1970年—1974年间，美国股市就像个泄了气的皮球，没有一丝生气，持续的通货膨胀和低增长使美国经济进入了“滞胀”时期。然而，一度失落的巴菲特却暗自欣喜异常，因为他看到了财源即将滚滚而来——他发现了太多的便宜股票。1972年，巴菲特又盯上了报刊业，1973年开始，他偷偷地在股市上蚕食《波士顿环球》和《华盛顿邮报》。1975年至1976年是美国股市上值得纪念的时期，这一时期，道琼斯指数上涨了60%。10年之后，巴菲特投入的1000万美元升值为两个亿。

　　这就是巴菲特的投资策略：经济发展没有结束，那么牛市也没有结束，所以短暂的下调给了投资者更多的机会。未来若回过头来看中国股市，不就是正在经历着类似的过程吗？若干年后历史会证明，投资者站在股指3000点的位置就好似1973年巴菲特事业的新起点一样。