幕小后

今年5月3日，美国“股神”巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司将在奥马哈市举行每年一度的股东大会，届时将有很多人慕名而来，听听这位“股神”关于经济和投资的最新观点。　　巴菲特日前在接受美国《财富》杂志专访时就美国经济、金融监管等一系列问题发表了自己的看法。他认为，这一次是过度的杠杆融资导致了目前的危机，美国经济还需要很长一段时间才能出现转机。他说：“目前，我不会有一毛钱的投资是基于宏观经济预期的，我也不认为投资者应该基于宏观经济预期而买卖股票。”“投资者失败的主要原因是过高的手续费和总是试图战胜市场。”

巴菲特指出，很难说目前的市场震荡是否与过去的危机有什么本质不同。市场也没有随着时间的推移而变得更理性，一旦投资者趋于狂热或者被恐惧所支配，他们的市场反应就跟过去的非理性毫无二致。
　　他认为，过度的杠杆融资导致了目前的危机，另有些问题则与房地产市场交易价格过高有关。美国有大约价值20万亿美元的房地产，还有约11万亿美元的抵押贷款。其中很多抵押贷款并未出现任何问题，但也有大量的抵押贷款出现了风险。
　　2006年，美国有大约3300亿美元资金被抽离了抵押贷款再融资市场，这是一个相当大的规模的资金外流。而市场现在总说美国政府出台了一个1500亿美元的刺激计划，但市场却失去了3300亿美元，而且是从优先级抵押贷款市场(prime mortgages)流走的，而不是引发信贷危机的次级抵押贷款市场。巴菲特认为，杠杆(leveraging up)仍是美国经济的重要刺激因素。
　　他说，与此同时，私人股权投资为代表的杠杆收购潮(LBO boom)也失去了活力。总有一天，杠杆收购热潮还会再现。如果抵押贷款行业失去了杠杆融资的支持，这种痛苦是难以避免的。
　　美经济尚未出现转机
　　巴菲特认为，如果所有人认为经济衰退的阴霾很快就会结束，其程度也不会太厉害时，事实往往相反。非杠杆化(deleveraging)需要相当长时间的，而且也会有很大的痛苦。他说：“目前，我不会有一毛钱的投资是基于宏观经济预期的，我也不认为投资者应该基于宏观经济预期而买卖股票。”
　　巴菲特说：“不要指望投资者从今天所看到的东西影响其投资策略。我们的投资者应当基于以下因素：第一，即使知道经济总体的发展趋势，这并不意味着你就知道股市会如何发展演变；第二，投资者不可能在选股上比别人优秀很多。股票只有在持有相当长时间之后才会称得上是个好东西。”
　　巴菲特称，他对美国经济的长期走势依然充满信心，但必须清楚地意识到，美国经济不可能在每年、每月或者每周都表现良好。他说：“如果你不认同我的这个观点，最好不要投资股市。我认为美国经济的生产率每年都在提高，这在长期而言是绝对正面的消息。投资者失败的主要原因是过高的手续费和总是试图战胜市场。”
　　巴菲特还透露，有人曾希望他出手拯救濒临绝境的华尔街投行贝尔斯登公司，但在得知只有两天时间来做尽职调查时，他说：“饥不择食不是我的风格。”
　　没有尽善尽美的市场
　　巴菲特并不认为美国资本市场正在丧失优势。他指出，美国的资本市场是非常出色的，而且它正朝着越来越好的方向在前进。“如果你是伯克希尔公司的一员，我想你会认同我的观点，那就是天底下没有一个尽善尽美的资本市场。不过监管环境如何，人总是要持续不断地做傻事，而且监管能有效实施的限制因素也有很多。”
　　巴菲特说，监管是金融系统中非常重要的一部分，但其效率则很难确定。他曾与美联储前主席格林斯潘在一次晚宴谈论过金融监管的问题。随着投资工具日益复杂化，你每天的交易对手多达数百个，这些交易参与者的行为和风险是很难监管的。他说：“如果我被任命为一名监管者，配备100名最优秀的员工，每天我从那些大型机构那里得到他们投资头寸资料，掌握他们在衍生品、股票或外汇的投资组合，我也无法告诉你他们到底在干什么。”
　　个人投资者应谨慎
　　对于非专业投资者，巴菲特建议，如果你不想成为一个主动投资者，那么最好选择指数型基金，特别是低成本的指数基金，而且应该在一段时间里持续买入。
　　他说，个人投资者可能无法选择最优的价格或者最合适的时机买入，他们最需要避免的是以错误的价格、买入错误的股票。个人投资者需要记住这么一点：你应当拥有美国公司的一小部分权益，而不是某个时间一次性全部买入。
　　投资者有两件事情可能做错：你可能买入了错误的股票；或者你在错误的时间买入或卖出了股票。正确的事情是：你基本上不需要卖出你的股票。某些投资者在美国很多行业都有投资，如果其中一些行业陷入了不景气，总有其他的一些行业日子会好过些。于是他们可能变得贪婪起来。巴菲特说：“我一再声称，投资者应当在别人贪婪时自己谨慎，别人谨慎时自己变得贪婪。如果你在别人贪婪时比别人更贪婪，在别人谨慎时比别人更谨慎，那么你最好不要有任何投资。”(

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欺诈丑闻阴霾不散、“接班人”挂冠而去、公司利润下降……

　　伯克希尔·哈撒韦的神话要结束了吗？

　　文｜CBN记者 黄运涛

　　在流言沸沸扬扬持续了一周后，4月15日，沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司旗下通用再保险公司(General Re)首席执行官约瑟夫·布兰登(Joseph Brandon)宣布辞职。

　　现年49岁的布兰登毕业于沃顿商学院，1989年加入伯克希尔公司，2001年被巴菲特选中担任业绩不佳的General Re的CEO。布兰登是巴菲特最得力的助手之一，早在4年前，布兰登就被外界视为最有希望接替巴菲特执掌伯克希尔的人选之一。

　　布兰登的离职与其卷入一桩欺诈案有关。就在两个月前，General Re的4位前高管被判犯有欺诈罪。他们被指控和美国国际集团(AIG)之间的虚假交易粉饰了AIG的盈利，进而推高了后者的股价。虽然布兰登当时并未受到指控，但被认为是一名合谋嫌疑人。布兰登的地位因此变得岌岌可危。美国联邦检察机构数次向伯克希尔施加压力，要求撤销布兰登的职务。

　　美国田纳西州 FTN Midwest 证券公司分析师汉密尔顿(Chuck Hamilton)说：“在由谁坐公司头把交椅这个问题上，监管机构和检查官们有举足轻重的影响力，他们常常能改变公司管理层的决策。我怀疑，即使是巴菲特对此也没有选择的余地。”

　　在每年致股东的公开信中，巴菲特总会对手下表现出色的高管大肆褒奖一番，布兰登是巴菲特“褒奖名单”上的宠儿。在今年2月底一封致股东的信中，巴菲特还称赞布兰登和其副手蒙特罗斯一直在“以一流的方式经营着一流的业务”。然而现在，General Re发生的高管欺诈案可能让巴菲特陷入尴尬境地：如果他对交易细节的确知情，等于默许下属的违规行为；如果他毫不知情，则可能遭到“对公司事务过于疏远”的指责。

　　一直以来，保险业务是伯克希尔的核心，其将近一半的收益来自于此。然而，在2007年第4季度，其保险业务承保盈利惊人地下降了46%，跌至4.65亿美元。受到保险业不景气的拖累，伯克希尔2007年第4季度的净利润由1年前的35.83亿美元下降至29.47亿美元。

　　伯克希尔旗下有76间企业，尽管部分企业避开了去年金融市场的波动，但与房地产有关的砖、地毯和地产业务仍面临挑战。巴菲特在最近一次致股东的公开信中不无忧虑地表示：“良好形势业已结束，包括我们在内的保险业利润率在2008年肯定会出现严重下降。股票价格也会下跌。”

　　今年8月，巴菲特将迎来78岁生日，随着年龄与日俱增，选择接班人日益成为伯克希尔面临的严峻问题。任何人想要接过“股神”的权杖都不轻松——伯克希尔目前握有610亿美元股权投资，280亿美元固定收益证券以及430亿美元现金。从1965年到2007年，该公司的平均回报率为17.8%。这无疑要求继任者拥有比“股神”更出色的财技，因为即便巴菲特本人也坦言，由于资产太大，将再难以复制伯克希尔的辉煌历史。

　　惠誉分析师唐纳德·索普(Donald Thorpe)的言论可能代表了相当一部分投资者的忧虑：“我们不认为巴菲特的天才是常人具备的，也不认为伯克希尔的投资策略在巴菲特离去后还能维持下去。”

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古人云：“工欲善其事，必先利其器。”成功交易的一个秘密就是找到一套适合你的投资理论。

　　股指期货这朵被西方称为“带刺的玫瑰”即将在中国绽放，但与许多人的殷切希望相比，期货却往往留给人更多的是失落与悔恨。对分析师而言，对市场未来走势预测是其分析的着眼点和归宿；对投资家而言，对风险收益的综合评估是其分析的重心。华安期货技术总监张向阳一直是程序化投资的实践者，“投资决策科学化、交易行为规则化”已成为他心中根深蒂固的操守。

　　张向阳认为，一个好的程序化交易系统就是一部真正意义上的“赚钱机器”。继张向阳先生对期货价格是否能够被解码进行阐述之后，投资者对他的程序化投资也非常关注，为此本期专栏将围绕“历史真的会重演么”来探讨一下，被华尔街成为“黑匣子”魔盒的程序化投资。

　　主持人：近期期货界很多人都在谈论程序化交易，请问究竟什么是程序化交易？

　　张向阳：程序化系统交易就是对固定市场状态做固定行为选择，再以若干指标精确评估行为后果。程序化系统交易是以技术模块和交易系统为基础的软件化金融投资行为。以上两种描述，前者是程序化系统交易内涵，后者是程序化系统交易的表现形式。

　　对固定市场状态做固定行为选择看似简单，其实有着深刻的内涵。首先，我们要对某一假定有正期望值赢利率的市场状态进行明确唯一的描述，然后针对该市场状态设定明确的进场状态规定(确定进场点)、亏损退场状态规定(确定止损点)和赢利退场状态规定(确定赢利点)。在此过程中，市场状态参数的调整和进退场规则的调试一般都需要很大的工作量。

　　程序化系统行为后果评估体系的设定极为重要，对此，不同的研究机构会有不同的设定方法，但大体可以从以下七个方面来评估交易程序行为后果：

　　第一个指标就是胜算概率。假设交易程序所设定的市场状态在金融历史数据库中出现过n次，在这n次标的中，由进场点开始计算，价格波动在触及止损点之前到达赢利点的是m次，则胜算概率P=(m/n)?00%.原则上说，胜算概率大于75%的交易程序才可以用于实战。高胜算概率最重要的意义不是实现利润，而是在程序系统逆境期(小概率事件集中发生)的时候稳定交易者的交易心态。

　　第二，就是利润风险比：它根源于进退场规则的设定。利润风险比=(预期利润)/(预期风险)。预期利润=(赢利点价位-进场点价位)?交易手数；预期风险=(进场点价位-止损点价位)?交易手数。利润风险比原则上说要大于3。利润风险比并非越大越好，因为在交易程序系统研制的时候，提高利润风险比的同时，会降低胜算概率。适中才好。

　　三是概率分布特征。这里所说的概率分布特征是指交易盈亏按时间排序的概率分布特征。更具体的说是指小概率事件集中发生的程度特征。交易程序系统的盈亏概率以平均分布为最好，但是在实际的投资操作中，存在概率分布不均匀-小概率事件集中发生的情况。研究概率分布特征，其重要意义是可以在系统逆境期的时候稳定交易员的心理心态。

　　四是信号发生频率，也就是指单位时间内标的状态发生次数。足够的信号发生频率保证足够的交易次数，这是实现投资收益的根本前提。

　　五是人为不可控风险发生率。即由于涨、跌停板或流动性问题导致的人为不可控风险发生的概率，该概率原则上应小于1/3000。

　　六是N年平均年回报率：假设N年内，每一次标的都进行了实际交易。计算N年内，平均年回报率是多少。

　　七是资金曲线。一般资金曲线的制作时间一般选10年或20年。以10年为例，假设10年前的基础资金是100万，10年来的所有标的都进行了实际投资操作，记录所有交易盈亏，画出资金曲线。

　　主持人：请问程序化交易在原理上合理吗？支持程序化交易成立的基础是什么？

　　张向阳：程序化交易在原理上是合理的，程序化交易原理上的合理性根源于人性的稳定性。

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觐见巴菲特
大 | 中 | 小2008年05月06日15:20

《华尔街日报》中文网络版专稿

袁莉

那个感觉是从明尼阿波利斯机场开始的。我周五从纽约飞到那里转机到奥马哈。登机前，机场工作人员开始叫最后一刻拿到座位的侯坐乘客名字，每位被叫的人都是一副欣喜若狂的模样，一位年轻人夸张的表情和动作足以让人以为他中了彩票。

满飞机的人基本上都是到奥马哈参加沃伦－巴菲特的公司伯克希尔-哈撒韦(Berkshire Hathaway)股东年会的，包括一位坐在头等舱、穿着笔挺深蓝色西装的小男孩。或者更准确地说，他们是去觐见“股神”巴菲特和他的长期搭档查理•芒格(Charlie Munger)。还可以引用巴菲特自己的话说，他们是受邀参加一场资本家大型音乐会。



晚上7点多下了飞机，不能不感觉到巴菲特在这个城市的影响。机场书店里有很多关于巴菲特的书。租车公司的助理对一对探亲的夫妇说，他们是一天来她接待的唯一不是来参加股东大会的顾客。她还说，很多人在芝加哥的航班都被取消了，是开了10个小时车来的。

伯克希尔的股东们究竟是些什么样的人？他们为什么年复一年来到这个美国中西部的小镇，听两个七、八十岁的老头讲已经重复了无数遍而且听起来似乎很简单的投资和作人原则？我能不能找到中国投资者？他们和美国人佩服巴菲特的原因是相同还是不同？

关于“来来往往”

“来来往往”专栏透过一个中国人的眼睛看美国商界文化，诠解圈内人一举一动背后的含义。专栏作者袁莉2004年进入《华尔街日报》，曾关注于美国电信业的报道。她于2002年赴美，先后就读于哥伦比亚大学和乔治·华盛顿大学并分别获得新闻和国际关系硕士学位。此前，她曾任新华社国际新闻编辑和驻泰国、阿富汗记者。欢迎读者发送邮件至li.yuan@wsj.com或在下面评论栏中发表评论和建议。上周六，我就坐在奥马哈体育场里和来自世界各地的三万一千名伯克希尔股东听巴菲特和芒格讲他们的投资原则和作人哲学。我在国内没有参加过股东大会，不知道是什么样子。去年我到芝加哥报道过摩托罗拉股东大会，当时公司业绩大幅下滑，一位大股东正在和董事会打架，会场上股东和管理层针锋相对，气氛非常紧张。

而伯克希尔股东大会可能是世界上最好玩、气氛也最轻松的股东大会之一。大会是以题为“查理选总统”的漫画片开始的。说的是巴菲特和比尔•盖茨说服芒格去竞选总统，因为美国需要一个知道怎样挣钱而不是花钱的领导人。巴菲特将身兼商业部长、财政部长和美联储主席数职，而盖茨将担任科技部长。

更重要的是，与会的人对巴菲特和芒格有太多尊敬，很少有人用责问的口气（只有一个印地安部落提问伯克希尔控制的一家公司水坝造成的污染问题），甚至很少有人问公司为什么做这个或不做那个。除了这些，问什么的都有。外国人（你想象不到有多少德国人和印度人提问）会问伯克希尔什么时候去他们国家投资买公司，小孩子问该读什么书，还有问内向的人怎样在事业上成功。

巴菲特和芒格用了差不多五个小时，回答了很多问题，但每次都是一样的思路清晰、诚实而幽默：

－如果你遵循本杰明•格莱姆(注：巴菲特的导师)的教导，你不会有坏的投资结果。

－查理和我一点都不知道下周、下个月和明年的市场走向。

－如果你可以选择的话，为你景仰的公司和个人工作。

－如果你对什么东西有兴趣，你很可能会比较擅长。

－你应该每天读报纸，尽可能多地了解周围的世界。

－我不会在那个价位（7亿美元）买任何棒球队。

令我高兴的是（我相信也令有些人失望的是），几个小时的问答没有太多沉重的金融术语。

但我也想到了另一个问题：连我这个对巴菲特不那么了解的人（读过几本书，看过一个纪录片，在去奥马哈的飞机上读了2007年年报）都能感觉到他和芒格在不断重复自己（虽然是有意思的重复），对他们已经了解很多的股东们还想跑到这里来学什么新东西？

从加州来的Robert Harte和妻子Jeanne Harte是第三次来参加大会了。Robert说，巴菲特和芒格是喜欢重复自己，但学习就在于不断重复，而且他们两人都很擅长用简单的语言解释复杂的话题。这个复杂的世界需要清晰的启示。

从南加州来的Sasha Meshkov说，她是做金融咨询工作的，她发现巴菲特诚实得不可思议，在这一行是很难得的。在纽约金融界工作的中国人毛学军是第一次参加伯克希尔股东大会，但他已经打算明年再去。他说：“就象基督徒不会一辈子只去一次教堂一样，价值投资者也不会一辈子只去一次最著名的价值投资者的聚会。”

从亚利桑那州来的Brian Henderson也说：“这就象去教堂，即便你差不多能猜到他要说什么，我还是需要听他说，因为那些原则很难遵守。”他还说，如果你象巴菲特一样遵守价值投资原则，你在投资世界里会是极少数。每年开年会的这一天是一年中唯一的机会，能让他感到周围人和他做的是一样的事情。

我本来以为会很难找到从中国来的投资者采访，没想到有一个20人的中国总裁访问团在场，会后我也得以问他们几个关于巴菲特的问题。我发现，中美投资者敬仰巴菲特的原因其实是非常相似的。

上海熙可控股总裁朱演铭说，他出差时经常听一本巴菲特投资原则的录音书，因为它能让他远离市场上的噪音，保持头脑清醒，遵守价值投资原则。中证万融的赵炳贤说他研究巴菲特已经有十几年了，那本致股东信的书也看了有十几遍了。他最佩服巴菲特的是，他能把一个非常简单的投资方法坚持50年，重复50年。他认为虽然中国的市场环境和美国很不一样，但在中国象巴菲特一样做长期投资可能机会更多，因为没有人在长线上竞争。广东今日投资董事长何伯权最佩服巴菲特的人生理念──不把赚钱看作人生最高理想。

我最后在记者招待会上问“股神”本人这个问题：为什么三万一千人会从世界各地赶来听他和芒格重复简单而一致的启示？

和往常一样，“股神”用他早已公布于世的原则（也就是重复）回答了这个问题。他引用的是伯克希尔所有人商业原则15条里的第一条：他和芒格从来都把股东看作把钱交给他们代管的生意伙伴。股东们来这里是因为“他们想感觉与查理和我是一个团队。”

我敢打赌很多股东都愿意有那种感觉。

幕小后

黄家章
    本月3日在伯克希尔·哈撒韦股东大会上，参会股东达到了创纪录的3.1万人，78岁的巴菲特和84岁的芒格在会上做了发言。
    当天巴菲特的夫子自道，是一如既往地主张把股票看成是一个企业的一部分，成功投资在于投资成功企业，而不是投资股市；要用股票市场来为你服务，而不是让股市来指挥你，并且留下足够的安全边际。对于现在股市的方向，巴菲特自言完全没有概念，认为没有必要去预测经济，而应该将精力集中到对企业个体价格的评估上。
    作为一个所有者去投资企业，而不是投资股市。道理很简单，我们是去钓鱼，我们不可能去钓茫茫的大海。弱水三千，我们只能取一瓢饮。比尔·盖茨的成功，是取了一瓢“水”，精心打造与经营微软；巴菲特则主要是取了可口可乐、富国银行、美国运通和宝洁（吉列）等几瓢“水”，总汇到伯克希尔这一瓢“水”中，成就了在过去50年内亿万投资人中最亮丽的创富成绩单。
    羡慕巴菲特不如学习巴菲特。而要投资中国企业，我们面临的首要问题是，中国股市有优秀企业乃至是卓越企业吗？答案是，年方18的中国股市已经出现了不少优秀乃至是卓越的上市企业。我们从收入、市值、成长和回报4个方面对国内上市公司进行综合评价，苏宁电器、万科与招商银行分列前3甲，另外，像上海汽车、盐湖钾肥、中兴通讯和中集集团这些企业的价值都是众所周知。它们从事的行业不一，共性则相同，即有优秀的企业管理、卓越的品牌和内生性的盈利模式，形成了别人偷不去、买不来、拆不开、带不走、流不掉的企业核心竞争力，连续多年保持了高速发展和优良的股东回报。自然，它们的二级市场表现也同样亮丽。而对于这个问题，巴菲特的行动也给出了答案，他在亚洲最赚钱的公司中石油的投资上，5年持有获利8倍，无可置疑地说明了中国企业的价值。而且，在他回答股东问题时还提到，下一步有意在中国购买小型公司。
    投资智慧贵于金，巴菲特的传道说法，可圈可点，意味深长，很值得中国投资者认真回味与学习。

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第一，尽量避免风险，保住本金；第二，尽量避免风险，保住本金；第三，坚决牢记前两条。

　　———巴菲特沃伦·巴菲特如今已经77岁，多年来，他一直坐在布拉斯加州(Nebraska)中等城市奥马哈一栋很不起眼的大楼内的办公室里平静地阅读和思考。在过去的一年里，次贷危机袭击了整个华尔街，一批银行、投资公司纷纷倒下了，然而“股神”的身家却猛增100亿美元至620亿美元，再度成为全球首富。不仅如此，他还保持着一项别人更难以企及的世界纪录，他领导的伯克希尔·哈撒韦公司去年底每股股价曾攀上13万美元。

　　巴菲特从6岁开始涉足股市，他70多年的投资生涯经历了许多的大风大浪。对于股票投资的成功秘诀，巴菲特曾提到有三条：第一，尽量避免风险，保住本金；第二，尽量避免风险，保住本金；第三，坚决牢记前两条。

　　不论股市多么低迷，巴菲特依旧坚持用价值投资理念择股的同时，采取长期持股策略，所以每次市场情况好转，巴菲特总是第一个站起来，并且总能比别人走得更远。据美国一些大学测算，在过去31年，伯克希尔·哈撒韦公司股价年度升幅为27.7%，远高于标普500指数的12.8%，这就是巴菲特创造的股市神话。

　　“尽量避免风险，保住本金”，我们前两年经历的大牛市中，许多人已经淡忘了这句话，而当股市持续低迷的时候，人们才发现“保本”是多么的重要。截至4月30日，沪深股市今年以来包括停牌在内的股票，仅有192只没有让投资者亏钱，超过1300多只股票折戟，其中更有近1000只股票的股价跌幅超过20%。

　　当2008年的股市一跌再跌，给许多人留下的只是账户多达一半以上的亏损。就像巴菲特说的那样，“只有当潮水退去的时候才会发现谁是在裸泳的”。

　　比照巴菲特，我们会看到很多投资者其实是在不清楚风险或自身是否有足够的风险控制能力下贸然投资，甚至在贪婪作祟下失去了风险控制意识。所以，在做任何投资之前，我们都应把风险因素放在第一位，并考虑一旦出现风险时我们的承受能力有多强，如此才能立于不败之地。

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“股神”沃伦·巴菲特(Warren Buffett)的突然加入，让苏格兰皇家银行(Royal Bank OfScotlandGroup Plc， RBS)更加炙手可热。

　　美国时间5月4日，巴菲特在出席其执掌的伯克希尔·哈撒韦公司(BerkshireHathawayInc.)的年度股东大会时宣布，他将考虑投资苏格兰皇家银行的保险业务。

　　巴菲特成为最新一名苏格兰皇家银行保险业务的潜在投标人。此前，英国《独立报》(TheIndependent)援引一接近该行的消息人士称，至少有15家公司已经表示对苏格兰皇家银行保险业务的兴趣，其中不乏一些亚洲买家，如中国银行(601988行情,股吧)(601988行情,股吧)。

　　巴菲特扫货

　　巴菲特选择的这个时机，正值苏格兰皇家银行迫切需要提高核心资本。

　　去年10月，以苏格兰皇家银行为首的财团以710亿欧元的价格击败巴克莱银行，成功收购荷兰银行(ABN)的投资银行业务，这笔费用主要以现金支付。

　　事实证明这并不是一个合算的买卖。由于收购荷兰银行耗费大量资金，苏格兰皇家银行随之出现信贷紧缩危机。截至2007年底，该行的核心资本充足率水平已跌至4.5%，迫近英国银行业4%的法定底线。

　　4月22日，苏格兰皇家银行宣布一项总额120亿英镑(约合240亿美元)的配股计划，所筹集资金将用于增加股本，核心资本充足率；该行同时公布了59亿英镑的损失减记，其中三分之一源于收购的荷兰银行资本。

　　苏格兰皇家银行首席执行官弗雷德·古德温爵士(FredGoodwin)22日称，该行还计划出售整个保险业务，或出售其中部分股份，但并不打算将其分拆成几个独立的品牌业务。

　　“我们并非轻率的做出这一决定。一直以来，(保险业务)对我们来说是家庭的一分子，但现在，这一业务应该有比我们更加适合的拥有者。”弗雷德·古德温爵士称。

　　目前，苏格兰皇家银行的保险业务拥有两大品牌直接在线(DirectLine)和邱吉尔保险集团(ChurchillInsurance)，及一些其它非核心业务资产，苏格兰皇家银行也因此成为英国第二大普通保险公司以及最大的汽车保险公司。分析人士估计该部分业务价值达到50亿至80亿英镑。

　　截至5月6日，已有美国国际集团(AIG)、德国安联(Allianz)、法国安盛(Axa)、意大利忠利(Generali)、苏黎世金融服务集团(ZurichFinancialServices AG)等保险巨头对此一交易表示意向，美国知名私募股权资本得州太平洋集团(TexasPacific Group，TPG)亦表示有意收购整个业务；而巴菲特的加入使得买家名单更加华丽。

　　巴菲特并未表示他将以什么价格竞购。但对苏格兰皇家银行来说，并不希望有人“趁火打劫”。

　　“苏格兰皇家银行拒绝被敲诈。”英国《独立报》援引苏格兰皇家银行消息人士话称。该报报道称，该行将拒绝低于60亿英镑的报价，上述潜在买家竞价范围普遍在65亿至75亿英镑之间。

　　对拼中行？

　　但一些分析师警告说，苏格兰皇家银行希望高价出售保险业务也许将吓跑一些潜在买家。

　　“这确实是一个巨大的机会，苏格兰皇家银行的资产将吸引大量关注。”美国投行Keefe， Bruyette&；Woods(KBW)在最新一期的简报中称，“但无法改变的事实是，英国的零售汽车业由于政策限制一直没有增长，此外苏格兰皇家银行保险部门已经是这一业务的最大承保商之一，而零售汽车业已经成为欧洲最大的大宗商品化(贬义，被用于指代那些制造商利润率低且无定价权的产品)领域之一。”

　　对于业内盛传的苏格兰皇家银行亚洲买家，英国媒体将目标锁定为中国银行，但中行发言人否认了这一传言。

　　英国星期日电讯报(SundayTelegraph)报道称，中国银行为开拓海外保险市场，有意购下部分甚至全部苏格兰皇家银行在英国的保险业务。

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巴菲特说，经理人需要是那些DNA里都有防御风险概念的人，并且不会跟风投资所谓高回报的公司。巴菲特认为，去年金融业发生的情况有些是有苗头的。“不能认识到模型里没有显示出来的风险是致命的。”巴菲特说



　　巴菲特说，希望伯克希尔的文化能一直流传下去，希望伯克希尔能一直强大，拥有优秀的经理和强大的董事会。巴菲特说，他希望有家族企业向伯克希尔借鉴，在伯克希尔的成长和转变中，有很多东西值得学习

　　巴菲特相信，最坏的全球信贷紧缩时期已经过去，但后遗症将继续困扰普通的家庭。巴菲特警告：“类似的情况很可能在未来再次发生。这种状况也会持续一段时间。”巴菲特表示，他还没想到即时的解决办法。

　　这是巴菲特在伯克希尔·哈撒韦公司 （Berkshire Hathaway）于5月3日召开的股东大会上发表的观点。

　　贪婪与风险

　　房地产泡沫蔓延到其他经济领域的广度让巴菲特感到出乎意料。巴菲特不记得历史上有过其他类似的泡沫。

　　一位股东询问，是不是商业活动和投资银行已经变得极其复杂和庞大，以至于金融界的领导者们没办法每天或者每周都意识到他们可能面对的风险？

　　巴菲特说，是的，虽然有少数银行家似乎能够对风险保持警惕。“我们从去年的情况可以清楚地看到，如果执行官知道发生了什么事情，他不会放任自流。”巴菲特说，有时承认自己不知道发生了什么事情反而没那么难为情。

　　巴菲特的长期业务合作伙伴查理·芒格(Charlie Munger)指责华尔街，贪婪和纵欲的疯狂文化已导致过度的信用危机，对这个国家是非常不利的。

　　芒格说，信用危机的广度使得安然危机现在看起来简直像是一个“茶聚”。安然丑闻之后，美国政府出台了新法律，以打击金融诈骗。“现在看来，他们是用玩具枪击中了大象。”芒格说。

　　巴菲特说，金融机构很难规范。美国政府成立了一个组织，即所谓的OFHEO（联邦房地产监管办公室），有200名工作人员，专门监管Fannie Mae和Freddie Mac。他们的工作只是监管这两家公司，看他们是否做了他们该做的事情。然而，后来还是发生了两桩历史上最大的会计虚报案。

　　巴菲特说，经理人需要是那些DNA里都有防御风险概念的人，并且不会跟风投资所谓高回报的公司。巴菲特认为，去年金融业发生的情况有些是有苗头的。所有银行都有一些运行的金融模型，但拥有模型并不等于他们知道面临了什么严重的风险。

　　“不能认识到模型里没有显示出来的风险是致命的。”巴菲特说。

　　查理·芒格称，伯克希尔希望永远规避风险。他说：“我们的行为方式使得没人质疑我们的信用。对风险的双层叠式防御在伯克希尔就像呼吸一样重要。”芒格说，他（巴菲特）可称为风险经理。与之相反的做法是可以有个首席风险官，但他只不过在你做傻事的时候让你感觉好一点。华尔街的银行变得贪婪和无节制，不考虑风险。

　　分散风险反而带来更大风险

　　将华尔街和伯克希尔对待风险的态度相比，就能够看出为什么巴菲特是资本世界的一代宗师。

　　在伯克希尔，巴菲特放弃赚取回报率较高的99％的机会，甚至或许是99.9%，但他不会感到不舒服。巴菲特表示，很多人几乎在伯克希尔拥有他们的全部身家，包括我自己，如果把这些都放置于风险之中，我们都不会感到舒服。

　　“我们会处理自己的风险，而不是把它传播到更大的范围去。”巴菲特说，“我们看到有些公司认为自己已经把风险转嫁出去，其实并不是最明智的。”