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摩根士丹利大举撤出港沪楼市http://wh.house.sina.com.cn 2008年09月22日09:22  大公网
　　近日，或受美国金融危机影响，摩根士丹利(MorganStanley)对沪港楼市表现出信心不足。据了解，大摩旗下的房地产基金已开始出售其价值55亿港元的香港地产；在上海的大型豪华住宅项目也上市待售，该行决定不再继续投资上海第一高楼—环球金融中心。

　　香港文汇报报道，大摩中国股票研究部分析师娄冈在一份报告中指出，中国房地产市场存在崩溃的可能性。据《广州日报》称，该结论基于“市场走软，中国开发商将面临偿付 能力危机，从而会殃及贷款银行的资产负债状况”而得出。

　　据了解，大摩此前还有意收购其在上海的第三座大楼，但后来又否决有关计划。另外，该行还决定不再继续投资持有9%股份的上海环球金融中心；这些都是该行对内地楼市信心疲软的最好证明。

　　此次大摩在上海拟出售的项目包括新天地大厦，以及锦麟天地公寓和茂行世纪公园。据悉，其它海外投资者也分别出售各自的地产资产。Macquarie Ltd.和HKR International Ltd.都将各自的上海住宅项目上市出售。

　　去年年底，高盛集团以1.5亿美元卖价，出售其于2005年花1.076亿美元在上海购入的写字楼高腾大厦。分析人士认为，精明的外商投资者正借市场斑点卖楼套现

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摩根士丹利可能向中国投资公司出售大额股份
2008-09-19 09:25　来源：和讯网　 进入论坛　共 0 条评论 　　据彭博社9月18日报道，美国第二大证券公司摩根士丹利近日考虑出售大额股份给中国投资有限责任公司（CIC）。据消息人士透露，摩根士丹利公司正在商谈与美联银行(Wachovia)兼并的协议。

　　中国投资有限责任公司目前已经持有了摩根士丹利9.9%的股份，有消息称，中国的基金有可能购得摩根士丹利公司49%的股份，但由于交易谈判的不公开性和谈判结果的不确定性，此消息至今还未得到确认。

　　摩根士丹利首席执行官麦晋桁(John Mack)昨天接到美联银行的电话，表示有兴趣对此问题进行会谈。据CNBC得到的消息称，此项会谈正在进展当中。有关人士称，摩根士丹利公司也在设法限制卖空股票。截止纽约时间上午09时52分，纽约证券交易所综合交易牌显示，摩根士丹利的股价已连续第8天下跌，下跌1.84美元，跌幅达8.5%，至19.91美元。

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摩根士丹利：08/09年度玉米期价为7美元
2008年09月22日13:32　　来源： 我有话说　查看评论(0) 好文我顶(0) 　　中证网讯 摩根士丹利公司发布的最新报告维持2008/09年度美国玉米(资讯,行情)期货价格预估值不变，仍为每蒲式耳7美元/蒲式耳。

　　报告同样维持2008/09年度美国小麦(资讯,行情)期货价格预估值，7美元/蒲式耳，大豆(资讯,行情)为15美元/蒲式耳。这份研究报告还预测，2009/10年度价格预估也维持不变，玉米为8美元/蒲式耳，小麦为7美元/蒲式耳，大豆为16美元/蒲式耳。

　　上周五（9月19日），芝加哥期货交易所（CBOT）的近期玉米合约价格比一周前（截止到9月12日一周）跌了约8.27美元/吨，美湾玉米现货报价跌了9.45美元。欧洲玉米价格跌了7.75美元，阿根廷玉米价格跌了2美元，大连玉米期货比一周前跌了1美元/吨。而截止到9月19日的一周里，全球玉米市场价格大幅下跌，主要原因是上周（9月15日至19日）美国金融市场大震荡，给农产品(000061,股吧)市场造成利空影响。

　　有分析认为，美国雷曼兄弟于9月15日宣布申请破产，美林被收购，这些因素给全球商品市场造成了极大的冲击，促使投机多头在农产品市场平仓抛售，其中就包括了玉米市场。国际原油期货暴跌，也拖累了玉米价格。另外，美国玉米产区天气整体良好，非常有利于晚熟玉米作物生长，帮助田间干燥。气象机构还表示，短期内玉米产区不会出现霜降威胁。全球经济形势令人担忧，出口需求可能逐渐放慢，也给盘面构成了压力，令多头离场观望。

　　此外，上周四出台的玉米出口销售数据位于市场预期范围的下端，乙醇需求看起来疲软。据美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截止到9月11日的一周里，美国玉米出口销售数量为32.54万吨，相比之下，一周前（截止到9月4日一周）为37.63万吨。而且，乙醇生产商VeraSun的债券(资讯,行情)评级率下降，说明乙醇开始成为另外一个担忧。乙醇行业的困境反映在玉米市场。

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高盛、摩根士丹利转型，华尔街的终结
2008-9-22 18:46:18     

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为了防范华尔街危机波及到两大重要金融机构，美国联邦储备委员会(Fed)周日晚间采取了一项非同一般的措施，批准摩

根士丹利(Morgan Stanley)和高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)从投行转型为传统的银行控股公司。

这样，长久以来人们所熟知的华尔街──一群从事证券买卖、为客户提供咨询服务、同时比从事储蓄和贷款业务的传统银

行受到更少监管的独立经纪公司──将告终结。华尔街上声望最高的两大金融机构将处于国家银行监管机构的严密监督之

下，它们需要满足新的资本要求、接受额外的监管，盈利水平也将远不及从前。

高盛和摩根士丹利的主要竞争对手──美林(Merrill Lynch & Co.)、雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings

Inc.)和贝尔斯登(Bear Stearns Cos.)──都已经并入规模更大的银行或是寻求了破产保护。

成为银行控股公司将有助于两家公司组织自己的资产，它们也会在被收购、合并、或是收购有受保险存款的中小型公司中

处于更有利地位。

短期看来，与联邦监管机构达成的协议将可能会显著放缓摩根士丹利与北卡罗来纳州的大型银行Wachovia Corp.的并购谈

判。摩根士丹利还与中国投资有限责任公司(China Investment Corp.)就数十亿美元的筹资事宜进行了深入的谈判。目前

不清楚是否仍需要这样的注资。

在过渡时期，Fed将增加给两家公司经纪自营业务的贷款；同时Fed还将提高给美林的信贷额度。此举实际上标志着几十年

来人们所熟知的华尔街的终结，并使贝尔斯登几近崩溃之后几个月中监管机构警告要实施的交换条件正式确定下来。为了

能利用Fed的紧急贷款机制，这些公司必须接受更多的监管。

高盛和摩根士丹利向银行控股公司转型对财政部长鲍尔森来说可能是一个巨大的打击。在过去几周里，他一直竭力想保住

金融机构的现有结构。如今，几乎所有美国大型金融机构的母公司都将处于Fed的监管之下。周日晚间的形势发展还进一

步加速了Fed上升为全权监管机构的过程。Fed现在几乎对美国所有的金融公司都拥有更直接的管辖权。

如今高盛和摩根士丹利不再只受美国证券交易委员会(SEC)的监管，而是将面临无数家联邦监管机构更为严格的监管。Fed

将监管母公司，美国财政部金融局(Office of the Comptroller of the Currency)将负责国家银行特许，美国联邦存款

保险公司(Federal Deposit Insurance Corp.)很可能会扮演更大的角色，因为公司们预计将寻求更多联邦支持的存款。

近几天Fed官员越来越清楚地认识到，投行模式在这些市场上无法发挥作用。投行依靠短期货币市场为自己提供资金，不

过通过这种方式借贷变得日益困难，尤其是在雷曼兄弟申请破产之后。作为银行控股公司，摩根士丹利和高盛将获准开展

储户存款业务，这可能是一种更为稳定的资金来源。

上周末，政府官员与摩根士丹利和高盛的高管进行了一系列磋商。Fed主席贝南克(Ben Bernanke)呆在华盛顿，在国会山

召开会议，商讨政府收购数千亿美元问题资产的计划；与此同时，纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of New

York)行长盖纳(Timothy Geithner)和前摩根士丹利高管、现任Fed理事沃尔什(Kevin Warsh)在纽约研究与高盛和摩根士

丹利的协议问题。

随着这两家公司的股票近几天来持续下挫，政府官员对其财务状况更为警惕。一位参与了谈判的人士说，雷曼兄弟上周申

请破产，美林同意把自己卖给美国银行(Bank of America Corp.)，这些对摩根士丹利和高盛来说都是当头棒喝。一位参

与了会谈的人士说，这两家银行考虑成为银行控股公司的想法已经有一段时间了，不过最近几周变得更为迫切。

摩根士丹利首席执行长麦晋桁(John Mack)与Wachovia Corp.进行了严肃的谈判。后者的新任首席执行长斯蒂尔(Robert

Steel)最近辞去财政部的一个高级职位，入主这家大型地区银行。

与其他投行相比，高盛更好地渡过了信贷危机，摩根士丹利次之。但是高盛依赖短期融资的业务模式却受到了攻击。一些

股东担心摩根士丹利借钱进行大规模投资的策略总有一天会失误，这样该行要想获得优惠的贷款条件就难上加难了。有些

问题还会促使大型对冲基金等该公司的客户将其资产转移到其他银行，包括更大的商业银行。

对很多分析师和投资者来说，摩根士丹利和高盛仍过多地依靠借款，而没有拨备更多的现金用于防范从商业抵押贷款到海

外股票等各类投资的风险。

瑞士银行(UBS)经纪行业分析师绍尔(Glenn Schorr)说，它们曾经命悬一线，有些东西必须改变。他说，只有当它们的业

务模式风险没那么大的时候，它们才可能以独立公司的身份幸存下来。

很多商业银行也在高风险抵押贷款上栽了大跟头，包括花旗集团(Citigroup Inc.)、瑞士银行和Wachovia。它们得以存活

下来的原因在于其庞大的规模和可靠的日常资金来源，也就是银行存款。

高盛对与大型商业银行合并持谨慎态度。在上周二的电话会议上，当该公司首席财务长维尼尔(David Viniar)被问及这个

问题的时候，他并不非常认可这个想法的吸引力。他说，重要的不是业务模式，而是绩效。

最基本的问题是，在一个不再容忍华尔街过度依赖杠杆的世界，如何保持利润增长。据瑞银的数据，美林的杠杆率从2003

年的15倍飙升至去年的28倍。摩根士丹利的杠杆率攀升至33倍，高盛也达到28倍。杠杆率是一个公司资产负债表上的风险

与资产之比。

在市场繁荣时，借来的钱会帮助公司实现创纪录的收益。投资者极少表示担忧。现在，杠杆丑陋的背面显现出来了，大规

模的冲销将投资者对华尔街风险管理机制的信心破坏殆尽。

摩根士丹利和高盛一直采取措施减少杠杆，但市场上的许多资产价格都节节下跌，因此减少杠杆并不容易。很多有问题的

房地产资产就很难找到买家。

相比之下，美国银行(Bank of America Corp.)和Wachovia截止第二季度的杠杆率为11倍，不到四大投行平均水平的一半

。它们的利润上限不如华尔街投行那么高，但亏的时候也不会像后者那样一败涂地。如果一家银行的贷款损失了10亿美元

，它可能有两倍于投行的资本来吸收损失。

商业银行的优势很大程度上体现在它们可利用消费者的存款来为自己的大部分业务提供资金。由于有联邦存款保险担保，

即使在市场动荡之时，零散储户通常也不会将存款提取出来。就连因抵押贷款损失而饱受打击的Washington Mutual Inc.

今年迄今的存款水平也基本没有变化。

然而，最基本的银行业务并非包治华尔街问题的万灵药。商业银行也有杠杆规模很大、与银行存款没有太大关系的证券部

门。花旗集团这类所谓的“金融超市”这些年来的业绩也很一般。

杜克大学金融学教授哈维(Campbell Harvey)说，投行与商业银行合并并没有明显的经济效益。

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摩根大通李晶：A股将摆脱前期低迷
2008年09月24日17:17　　来源： 我有话说　查看评论(0) 好文我顶(0)      财华社深圳新闻中心
     摩根大通(JPMorgan Chase)中国证券市场部总监李晶今日表示，随著上周中央推出一系列的救市的措施，料内地股市将摆脱前期的低迷，表现会较前期理想，有关措施不仅恢复市场信心，有助稳定市场，同时具象征意义，但认为政府短线内不会继续推出救市的措施。

     她还表示，由于内地金融体系较封闭，美国金融危机对内地金融业的冲击有限。

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摩根大通(JPMorgan Chase)表示，预期2009年中国消费物价指数平均涨幅将从2008年的6.3%回落至3%。最近几个月消费物价指数上涨速度已大为放缓。对于早前食品价格的大幅上涨,农民及农产品(000061,股吧)制造商增加产出的反应速度极快,加上今年夏秋农产品连续获得丰收,食品价格涨幅应会进一步减小。

     预期中国的出口增长将在今年稍后时间出现放缓并延续至明年，目前已将本年度的商品出口增长预期下调至较为温和的按年增长18%，而2009年则进一步下调至10%。

     摩根大通认为，中国政府对全球经济不确定性因素的不断增加有著非常清醒的认识，预期将逐步采取有力的财政政策以抑制其影响。事实上，政府已经宣布将采取有利的政策刺激消费。

     摩根大通预期今年年底前存款准备金率还将下调一次(50个基点),而2009年将出现另外4次下调(每次为50个基点)。

     在汇率方面,该机构认为，随著美元走强及出口放缓预期,人民币对美元的升值速度将会放缓。

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据香港联交所资料显示，摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)于9月18日以6.85元(港元，下同)的每股平均价，增持了386万股鞍钢H股，涉资2644万元，增持后其好仓持股比例由早前的4.82%增至5.17%。

　　鞍钢H股9月18日跌4.6%至6.7元，成交3866万股；今日则挫近13%至7.63元，成交2768万股。

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　受累于美国次贷危机，华尔街正经历着一场剧变，并导致全球金融业掀起了一轮大洗牌的风潮，相关并购的消息不绝于耳，涉及的主角有在这次华尔街金融风暴中硕果仅存的美国第二大投资银行摩根士丹利，还有美国最大储蓄银行华盛顿互惠银行，以及英国主要抵押贷款银行HBOS等。大浪淘沙又一轮，谁将主宰未来金融业的沉浮？

　　日本金融机构卷土重来

上星期，日本最大银行集团三菱日联金融集团宣布对摩根士丹利进行10%-20%的普通股注资，金额可能高达85亿美元。这将创下日本金融公司海外收购最高纪录。双方还将建立战略合作伙伴关系。这家日本银行还将考虑至少向摩根士丹利董事会派出一名董事。摩根士丹利与三菱日联的投资合作，将加速摩根士丹利转型成为商业银行，提高存活机会。这个投资案将使摩根士丹利能够取得三菱日联高达1.1兆美元的银行存款。

　　同样，日本最大的证券业务集团野村控股宣布，成功竞购已经破产的雷曼兄弟在亚太地区资产，但不包括已经持有的证券交易头寸等交易资产和负债，金额预计最高可达5.25亿美元。

　　这些收购案引发外界猜测，和摩根士丹利一样打算转型成为商业银行的高盛，或许会向日本第三大银行三井住友金融集团(SMFG)求助。高盛集团最近已由投资银行转变为银行控股公司。它与三井住友原本便有长期关系。高盛2003年买下1500亿日元的三井住友可转换优先股。三井住友的前身银行在1980年代曾协助高盛脱困。

　　巴菲特投资高盛

　　但有关高盛的另一个确凿的事实却是，“股神”巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）宣布，计划对高盛集团投资50亿美元。伯克希尔·哈撒韦的上述投资，将以购买永久性优先股的方式进行。股息率为10%。此外，高盛将公开发行普通股，筹集至少25亿美元资金。

　　根据协议，伯克希尔·哈撒韦还将获得在未来5年内任意时间再购买50亿美元高盛普通股的认股权证，执行价为每股115美元。

　　众所周知，巴菲特一直质疑投资银行的价值，他在投资时也基本对它们持回避态度。但高盛显然是个例外。巴菲特表示，高盛是一家不同寻常的机构。该公司拥有无与伦比的全球业务，拥有久经考验和深谋远虑的管理团队，拥有人才储备和财务资本，能够延续其卓越表现。

　　巴菲特的投资将给高盛带来重大提振：华尔街风暴的巨大压力，让太多的投行信心即将崩溃。尽管自信贷危机开始后，高盛还没有公布过财报亏损，但它的收益已经在不断下降，股价也随波逐流，重创之下一度下挫了44%。

　　摩根大通收购华互银行

　　9月25日，最新的并购消息传来：摩根大通收购了华盛顿互惠银行，这样前者取代后者，成为了全美最大的储蓄银行。

　　市场人士预计，摩根大通与华互银行并购交易成功后，摩根大通将拥有强劲的资本金和流动性比率。9月26日，它开始发行80亿美元的普通股以筹资。该项交易将为公司未来几个季度增加大量的资本金。而作为一家公司，摩根大通一直青睐于分支银行业务。此次交易后，摩根大通将拥有5400多家分支机构。而其因此获得的西海岸和佛罗里达州的分支，将令其在已经介入的市场中处于更加有利的地位，其资本金和流动性比率也得到了相应的增强。

　　谁将是未来华尔街大佬？

　　似乎一夜之间，当美国最大的银行——美国银行在收购了美林之后，掀开了美国金融历史上新的一章。

　　“因此诞生了一个我们从未见过的金融机构，”北卡罗来纳大学教堂山分校金融学副教授Tony Plath说，“而这个金融机构的规模是令人不可思议的。”美国银行与美林仅在东北佛罗里达就拥有6500名雇员。尽管这样，华尔街银行的“新大佬”并没有毫无悬念地出现在世人面前。

　　目前有多种排位方式为猎奇者满足着好奇心。

　　若以资产值计，高盛排第四，为1.08万亿美元；大摩排第五，为9888亿美元，超越了原先的美联银行(Wachovia Corp.)及富国银行(Wells Fargo)。不过，却没有动摇头三位，即花旗集团、美国银行及摩根大通，它们的资产值分别为2.1万亿、1.88万亿及1.78万亿美元。

　　而若以市值计，在经历了华尔街风暴的洗礼之后，高盛股价一周累计下跌16%，大摩暴跌27%，因此均没有进入市值前五名。这样，高盛排第六，为497亿美元；大摩则排第八，为294亿美元。美国银行市值排第一，为1529亿美元；第二市值是摩根大通，为1398亿美元；富国排第三，为1168亿美元。

　　但鉴于法规要求，投资银行需要将贷款、债券、股票和其他资产都计入其总市值，因此高盛和摩根士丹利未来可以通过转移一些资产归入银行部门，避免投行部门发生更多的资产减计。高盛表示，在转型之后，将成一个名为GSBank USA的实体，把包括贷款部门在内的多个战略部门转移其中，这一实体将掌握近1500亿美元资产。

　　商业银行与投行的最大区别就是商业银行具有巨大的吸纳存款能力。花旗银行和美国银行截至6月30日的存款规模已达到8036亿美元和7848亿美元。作为新加入的“小兄弟”，高盛与大摩若想赶上前两位龙头，恐怕需要付出更多的努力。

　　转型成为银行控股公司后，大摩与高盛在收购中小存款机构中处于更加有利的地位。高盛将会享有更大的定价权。摩根士丹利曾表示，转型成银行控股公司后，公司将在新的收购业务方面具有“灵活性和稳定性”。

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华尔街，位于纽约曼哈顿的一条仅500米长的小街。

　　这里是美国金融服务业的发源地，美国摩根、洛克菲勒石油大王、杜邦财团、纽交所等投行、证券交易所和商业银行等都曾集中在这里。即使很多美国著名金融机构已把总部搬离这里，即使很多美国著名金融机构从未在这里设立过公司，但它们始终都认为自己是华尔街的一员。

　　因为华尔街早已超越了一条街道的意义，它代表了美国金融市场，它是全世界金融中心的代名词，它创造了美国金融帝国的神话。

　　在华尔街鳞次栉比的金融机构中，最著名的就是美国五大投行———高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟和贝尔斯登。在五大投行主导的近75年间，华尔街创造了美国一个又一个金融神话。

　　如今，这个神话破灭了。美林、雷曼兄弟和贝尔斯登三大投行倒下后，仅存的两大投行———高盛和摩根士丹利21日宣布将转型为商业银行。这意味着华尔街投行时代已经走向衰落。

　　两大投行缘何迅速“变身”

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　　摩根士丹利CEO麦晋桁上周在一份员工备忘录中写道：“我们一定能够挺过当前的困难时期。雷曼兄弟非常不幸的遭遇不会给摩根士丹利的业绩带来实质性影响。”市场还传出，摩根士丹利在与北卡罗来纳州的大型银行瓦乔维亚银行进行并购谈判的消息，以及他上周一直与中国投资有限责任公司就数十亿美元的筹资事宜进行谈判。高盛CEO布兰克费也在公众面前表示，高盛目前经营状况良好，依然能够满足顾客需要，并能在合适的市场机会出现时，鉴别并抓住机会。

　　仅过去一个周末，华尔街最后的两大投行就突然宣布“投降”———高盛和摩根士丹利将从投资银行转型为传统的商业银行。美林、雷曼兄弟和贝尔斯登三大投行的倒闭，让高盛和摩根士丹利意识到唇亡齿寒的道理，再不转变，下一个倒闭的可能就是自己。

　　投资银行与商业银行之间存在严格区别：投行主要从事证券发行、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务，利润来源于向客户收取的佣金，是资本市场上的主要金融中介；商业银行是以经营工商业存、放款为主要业务，并主要以获取存贷款之间的利率差为目的的货币经营企业。

　　转变身份后的高盛和摩根士丹利，以后将混业经营，不仅能够设立商业银行分支机构吸收存款，拓宽融资渠道；还可以与其他商业银行一样享受同等待遇，获得申请美联储紧急贷款的永久权利。今年3月美国第五大投行贝尔斯登因濒临破产而被摩根大通收购后，美联储授予投资银行从美联储获得紧急贷款的权利，但这一授权只是暂时的。

　　上周五美国财政部提交国会一个包括对美国金融机构提供7000亿美元的援助计划，周日晚美联储就宣布批准两大投行转型。

　　专家认为，高盛和摩根士丹利的转型如此之迅速，主要是冲着这个援助计划而来，因为变身商业银行后，将来获得美联储的紧急贷款将变得“名正言顺”。当然，其背后也有美联储这个推手，美联储不希望再有任何一家大投行成为这场金融风暴的牺牲品，所以，美联储同样迅速地批准两大投行的转型，及早扫除援助两大投行的法律障碍。

　　不过，成为商业银行对高盛和摩根士丹利的业务发展也很有好处，两家公司将组织自己的资产，它们也会在被收购、合并、或是收购有受保险存款的中小型公司中处于更有利地位。目前，高盛旗下已经有两家接收机构投资者存款的机构———高盛美国银行和高盛欧洲银行，总存款金额为200亿美元；摩根士丹利则持有360亿美元的银行存款。

　　华尔街五巨人如何造富

　　也许，高盛CEO布兰克费口中提到的“机会”，就是在没有像雷曼、贝尔斯登、美林那样倒闭之前，改弦更张，使华尔街的面貌恢复至上世纪30年代“格拉斯—斯蒂高尔法案”诞生前的架构。

　　1933年前，美国的投资银行和商业银行界限不明显，普通银行既从事存贷款业务，又销售股票和债券。许多美国银行拿着存款人的钱在股市中投机。1929年美国股灾后，美国吸取经验教训，在1933年颁布了“格拉斯—斯蒂高尔法案”，也称“1933年银行法”，严格划分投资银行和商业银行业务，保证商业银行不涉及证券业的风险。这就令美国金融业形成了银行、证券分业经营的模式。

　　现在的摩根士丹利就是从当年的摩根大通公司分出来的投资公司，而摩根大通继续从事商业银行业务。

　　在其后的几十年中，由于商业银行受到该法案的限制，美国金融投资领域的“大蛋糕”得以被投行们独享。投行们如鱼得水，被称作“华尔街五巨人”的五大投行更是凭借超凡实力，迅速崛起。

　　尽管在1998年，在商业银行的极力游说下，美国国会废止了“格拉斯—斯蒂高尔法案”，允许商业银行开展投资业务，但五大投行前期已经取得长足的发展，其在金融投资领域的地位，使得花旗银行、摩根大通等后来者难望其项背。

　　华尔街五大投行是如何创造金融神话的？让我们先来看看华尔街的投行模式。

　　华尔街投行先使用股东提供的现金大肆举债，然后再将这些资金投入大规模的有价证券投资组合。同时，依托于现代金融理论体系，这些投行雇用一批顶尖的数学家或者物理学家，设计出各种各样的产品模型，对原本无法定价的风险进行定价。然后，他们再将巨额的资金投入在这些投资产品之中。起到“火上浇油”作用的是，这些金融衍生品，往往都可以进行杠杆操作，即投行只需要付极少数的保证金，就能购买大量的产品。只要市场的最终走向和该产品的走向一致，极少的本钱就会创造出巨额的利润。正是凭借这种投资模式，五大投行成为华尔街同行妒忌的对象。

　　在五大投行的带领下，华尔街上演了75年造富神话———创造了丰厚的利润。五大投行也屡屡登上各大媒体的头版，它们对世界经济、国家经济、公司经营的评论举足轻重，是世界金融界耀眼的明星。

　　投行为何会率先倒下

　　在次贷危机中首当其冲受到冲击的商业银行还没有倒下，为什么投资银行倒率先纷纷倒下？

　　要回答这个问题，需要用华尔街投行模式再来解读一下，投行在这场次贷危机中扮演了怎样不光彩的角色。

　　美国商业银行让大量没有稳定收入、信用记录欠佳的贷款者通过次级贷，做上了房东。而商业银行追求的则是“握银在手”。他们深谙次贷质量之差，因此急于出手。那些证券机构、信托机构、抵押贷款机构的存在为之提供了便利，商业银行将次贷资产池中的贷款转售给他们，同时也将一部分风险推向了下游。这些部门则将次贷进行证券化打包，将可能没人敢买的东西，做成一个个光鲜艳丽的金融衍生证券。

　　这时候，偏好高收益、高风险的投资银行出场了。投行买下这些金融衍生证券，并承诺卖家在未来还本付息。投行雇用了一批精英，让这些人与评级机构一起，通过进一步“金融创新”，将这些平均看来信用等级偏低的证券进行剥离。经过这一系列操作，原本具有高风险的次级债，仍然会有一部分评为AAA级。投行再将这些包装后的看上去信用等级较好的金融产品，转手卖给商业银行。

　　可惜的是，根据假设设计的模型，运算结果明显低估了市场的风险。因此当次贷危机所引起的连锁反应超过以往的任何一次危机后，一切开始变得无法收拾。

　　次贷问题暴露出来以后，各级金融机构纷纷抛售次级债，断臂求生，却无人敢接盘。而美国所有的投行都是靠借钱来维持日常运营。上个季度，高盛和摩根士丹利的负债比例分别为24％和25％，已经倒闭的雷曼兄弟今年早些时候最高值为32％，贝尔斯登为33％，远远高于商业银行的负债比例。市场上流动性不足的局面，让依靠举债过日子的投行无法从短期货币市场借到资金。而投行本身又没有存款业务，资金链一旦断裂，倒闭就在所难免。

　　华尔街的投行模式造就了它的金融神话，但同时又是它今天走向衰落的推手。

　　商业银行会步后尘吗

　　美国五大投行倒闭和转型之后，还将有更多中小投行灭亡，整个华尔街都在缩减负债率，这一切都昭示着投资银行模式的衰落。华尔街的金融格局正在发生转变。那么商业银行会成为接下来的殉难者吗？

　　商业银行正在遭受着来自三方面的冲击，一是商业银行自身保留了一部分贷款业务，包括次级贷与优级贷，并没有完全转卖给下游机构，那么这部分贷款断掉后，他们将承担最直接的损失；二是由于商业银行在次贷危机链条的循环中，又将证券化之后的贷款打包产品从投行手中买了回来，因此可能会遭受更大损失，又由于金融衍生产品的高杠杆特性，所以商业银行通过这一路径承受的亏损，要远远高于其直接贷款断供的损失；更可怕的是，商业银行贷款业务的转手对象之一信托公司，大多是商业银行自己成立的空壳公司，因此，实际上这些机构亏损甚至倒闭，最终买单的，还是他们的“母银行”。

　　目前，美国联邦存款保险公司（FDIC）已经将美国90家银行列入了“黑名单”，这些银行极有可能在未来一段时间内，面临挤兑甚至倒闭的危险，这些银行大部分都是州商业银行。

　　商业银行关系到国家命脉，一旦商业银行如投行般纷纷倒下，整个美国经济就会出现崩溃。

　　能够在华尔街幸存下来的大型商业银行可能并不会太多，现在还有摩根大通、花旗银行、美洲银行等10家，没有人知道未来会有几家，一切都取决于美国的救市举措能取得多大效果。

　　在美国老电影《华尔街》中，男主角查理辛在经历了华尔街金融洗礼后，想起父亲曾经告诉他的一句话：要踏踏实实工作，切实地创造财富。

　　希望华尔街投行时代的衰落不是华尔街命运的终结。如果还有下一次，华尔街的双脚最好能够踏踏实实地踩在地面上。

幕小后

[世华财讯]摩根大通予比亚迪股份中性评级，予比亚迪电子增持的投资评级。

　　综合外电9月29日报道，摩根大通表示，比亚迪股份(01211)获著名投资者巴菲特入股，相信有利比亚迪及旗下比亚迪电子(00285)股价29日明显抽升，而该行予比亚迪中性评级，及予比亚迪电子增持的投资评级。

　　摩根大通表示，对比亚迪旗下手机配件及电子组装制造(EMS)业务增长前景乐观(包括比亚迪电子)，但对其汽车业务持审慎态度，虽然巴菲特入股可令比亚迪旗下电动汽车加快商业化，但认为该业务于09年收入仍难作出明显贡献。

　　摩根大通称，巴菲特入股比亚迪是对其前景投下信心一票，相信此有助提升投资者对比亚迪的信心，亦有利改善比亚迪的形象及未来进行收购，而比亚迪于配股集资后，净负债比率由50%降至32%。

　　摩根大通指，交易亦有利比亚迪电子，令投资者提高对其兴趣，而比亚迪电子上周五收市价较07年12月的上市价累跌85%，只相当预期08年市盈率3倍及市账率0.4倍。